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专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报亚博体育

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）本日发布了2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为161.1亿元，同比增长23.4% ，环比增长59.4%。不按好意思国通用司帐准则，诊疗后的净失掉为13.9亿元，而上年同期净失掉17.7亿元，上一季度净失掉15.3亿元。

　　2024年全年，总营收为408.7亿元，与2023年的306.8亿元比拟增长33.2%。不按好意思国通用司帐准则，净失掉为55.5亿元，而2023年净失掉为94.4亿元。

　　详见：小鹏汽车第四季度营收161亿元 经调净失掉13.9亿元

　　财报发布后，小鹏汽车鸠合创举东说念主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、投资副总裁Charles Zhang、财务与司帐副总裁吴佳铭出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重点，并回复分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答要领主要内容： 

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题，第一个问题对于智能驾驶，刚才小鹏提到，开年以来，国内主流车企纷繁推动全民智驾，照应层怎么看待智驾平权，以及基于智驾算法软件的同质化？最终是否会有当作大量商品的风险？后续跟着L3级别自动驾驶的推出，是不是可以确实扩大手艺和糟践者感知的差距？

　　何小鹏：我信托最近的数个月时分里，咱们看到中国基本上悉数的汽车企业皆在文告进入智驾，我以为这是一个非常好的改动。回到约略2020、2021年的时候，更多的车企在阿谁时候认为新能源是将来，油车不是独一选项，咱们因此看到悉数这个词社会高大的、朝上的增长弧线，是以我信托悉数的用户皆正在竭力更多地去了解智驾，这是悉数这个词行业的高大变化。

　　在往日的一段时分里，智驾只是是在高速和泊车方面为用户创造了价值，但还莫得简直全域的点对点、车位到车位的智驾，这其实是有高大价值的。是以小鹏在昨年这个时候推出了AI汽车的见识，一说念标配硬件、软件的成就，信托这一系列动作会让将来的AI汽车变成更多的，包括雷同东说念主工智能代理等私有的才气。

　　对于怎么看L3成为拐点的问题，我信托这个拐点率先意味出手艺的提高，包括了硬件才气和软件才气，以及模子才气，我信托会比现时高阶的L2提高十倍到数十倍的才气，这是一个非常光显可以看到的事情。

　　第二，就如我刚刚所说的，当高品级自动驾驶占据悉数这个词市集10%这个拐点到来的时候，你会看到悉数的用户皆会跟进，当作糟践者遴选一台汽车时最为关爱的功能，智驾也会从之前的前十之一或者前五之一，变成前三之一以致前二之一。

　　我以为小鹏不才一个阶段会跟行业其他公司在多个方面拉开更大的差距。第一个方面便是在全域端，全栈自研才气，淌若将以前的智驾定位为100分的高度，那么新的智驾大模子可能是3万分，需要从云，车，数据到芯片，到本钱，到工程，在各个域中皆能够变成端到端的闭环，在变成这一才气方面，小鹏更早地参加了更大的资源、才气、时分，有更大的数据量轮回。第二个方面，咱们看到智驾跟座舱、底盘、能源在汽车各个横向的域交融，正在产生高大的价值，这一情况下，作念多域自研的公司能够作念得更好。

　　第三个非常大的价值是小鹏在AI汽车规模用一个平台好意思满了一说念的才气，是以咱们在将来数据快速迭代才气方面远远强于咱们的同行。第四是小鹏在一运行臆想打算的时候，就辩论了中国跟全球化的落地和部署的效率、着力、本钱和收尾，是以在这个方面，小鹏具有先发上风和品牌的价值。我可能并莫得悉数到触及到悉数方面，然则我信托在高品级智驾规模卓著的公司会跟之后过期的公司出现越来越大的差距。

　　Tim Hsiao：第二个问题是对于飞车的应用和参加，比如小鹏总刚刚提到的东说念主形机器东说念主和eVTOL遨游汽车落地并孝敬营收，还思知说念飞车面貌和车载终局应用有莫得什么协同效应？在制造端和研发方面的参加会不会将来几个季度出现比较光显的增多？

　　何小鹏：小鹏的愿景是“将来出行的探索者”，更深度的渴望便是通过东说念主工智能、新能源跟畅通形态的联结来探索新式的出行生态。从咱们往日十年在汽车、遨游汽车，以及往日五年咱们在东说念主形机器东说念主的研发角度来看，可能下一个十到二十年，简直的智能汽车公司皆能够分娩具有具身智能的新式交通器具，包括遨游汽车和东说念主形机器东说念主。在这个规模里面，淌若你提前布局，就可以有非常多的点是可以作念到一致的。比如咱们正在作念的，基于小鹏自动驾驶L3的物理世界模子，跟咱们东说念主形机器东说念主的物理世界动作模子，除了在数据规模不同样，在好多规模是基本交流的。是以民众可以看到，在悉数规模里，不管端到端的东说念主工智能研发，如故全球化的销售网罗，以致在咱们分娩网罗的使用场景中，是有非常高的协同效应的。我信托贸易化的才气会在2026年看到一定的收效，2026年，咱们的遨游汽车，以致咱们的东说念主形机器东说念主会运行一定程度的量产，信托咱们亦然中国以致全球最早运行量产的企业之一。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题如故对于智驾，咱们现时看到越来越多的车企参加自驾，也越来越多地运利用用端到端的大模子，以致世界模子，或者VLM（视觉-话语模子）等等。在当今这个环境下，东说念主工智能或者包括Deepseek等器具，会否加快西席的流程？追逐者和第一梯队企业的距离，会否因为这些器具的存在而拉近？另外，咱们图灵芯片的最大价值除了降本以外，其对小鹏智驾才气的匡助，与外部供应商的芯片相对比怎么？

　　何小鹏：您的第一个问题跟之前一位分析师的第一个问题比较接近，我尝试把这两个问题团结来讲，我以为可以换一个角度回复。在高品级自动驾驶出现之后，我认为整车厂，终点是领有全栈自研才气的整车厂，跟只具备初步自研才气的整车厂会拉开越来越大的距离。数据闭环迭代的才气，研发的才气，盈利加上使用研发本钱的才气，全栈的芯片自研跟使用的才气，这些才气会推动新的高品级自动驾驶厂商领有全域的才气，而不是通过单点就可以糟蹋的。

　　这个跟在数字世界，雷同Deepseek通过开源就能去颠覆好多大模子公司的情况，是有高大互异的。对于图灵芯片的问题，我只可讲一个方面，便是除了本钱上更优化以外，当你的模子和你的芯片，和你的芯片所开辟的器具集皆是在一个公司体系里面作念，你会发现能耗、性能和部分功能会有高大的提高，之前通过和解芯片也能够去挖掘好多才气，然则其力度莫得如斯之大。这亦然为什么往日好多手机厂商遴选自研芯片的一个进攻逻辑，为的便是取得高大的卓著。我信托将来鉴定的东说念主工智能公司会具有芯片才气，具有高大的研发才气，高大的数据才气，这些皆是基础要素。

　　Ming Hsun Lee：第二个问题对于机器东说念主，小鹏此前发布过机器狗产物，小鹏彼时提到说要作念出一只性能非常好的机器狗，其难度比作念出一台性能优良的新能源车可能还要更难。我思了解一下，以现时咱们东说念主形机器东说念主的程度来看，掂量2026年除量产以外，是不是同期也能好意思满贸易化？现时该产物的哪些研发程度是小鹏总以为比较舒心的？哪些是研发的瓶颈？比如本钱不够低，如故畅通胁制方面的问题，或者其他问题需要咱们花一年的时分把短板补上？

　　何小鹏：你问了我一个比较具有挑战性的问题，因为波及到下一代产物的事情。率先咱们提到的2026年量产，咱们肯定但愿是贸易化的量产，造机器东说念主跟造车有很大区别，骨子上比造AI汽车要更繁难。现时，大部分下半身畅通才气很强的机器东说念主，如故基于较好的L2才气。简直的机器东说念主应该是通用东说念主形的，需要非常多数真实的数据交融模拟数据。咱们认为造机器东说念主比造汽车的难度更高，原因在于它是全集成才气，比如一台AI 汽车，即便它莫得东说念主工智能才气，咱们依然可以开它，然则一个机器东说念主淌若莫得AI才气，是莫得目标使用的。机器东说念主需要在多数场景下阐扬出安全、可靠、褂讪、可当然话语交互等一系列才气，这对于机器东说念主有非常复杂的条款。这亦然小鹏作念万能型，以致带有皮肤，带有接近东说念主类要道数目机器东说念主的原因。小鹏的自动驾驶从昨年运行面向物理世界，架构体系也越作念越好，咱们辩论的是机器东说念主和汽车自动驾驶同源的一整套逻辑。我认为公司东说念主形机器东说念主业务方面的进展是可以的，但咱们也渴望先处治全L3的东说念主工智能才气，包括了脚、手、嘴、眼、耳和部分肤浅的大脑代理才气的组合，才可能成为初阶，有一定贸易化基础的产物。我期待能够在以后的时分早少量能够跟民众共享。

　　德健硕银行分析师Ben Wang：我有两个问题，第一是思请照应层提供下季度毛利的掂量。第二个问题是对于财务方面的，四季度对比三季度，弥远投资收益似乎有很大的改善，2亿东说念主民币的公允价值收益是否同滴滴收购事宜相关？

　　吴佳铭：率先，第四季度咱们的车辆利润率比拟上一季度有所提高，这主要收货于咱们的本钱削减依次以及规模的扩大。至于预测，咱们会竭力扶植车辆业务利润率，确保其褂讪保捏在两位数。本钱方面，咱们将受益于捏续扩大的制造规模。对于你提到的第二个与滴滴相关往来的问题，没错，咱们完成与滴滴的往来时进行了一项盈利分红机制的诊疗，该机制与在滴滴平台注册用于网约车劳动的车辆委用情况挂钩。

　　如今，跟着咱们推出Mona系列产物，咱们里面作念出决定，况且与滴滴达成了一致，即咱们将专注于面向个东说念主糟践者（ToC）客户，而非企业客户（ToB）。因此，基于咱们的评估，第一个里程碑不太可能达成，是以咱们吊销了相关欠债，这便是民众在财务报表中看到的情况。咱们对被投资公司进行了一些弥远投资重估，其第四季度所受的影响相对较小，部分影响来自于咱们当作股东对小鹏汇天的投资，此外还有其他种种投资。但总体而言，这些变化皆莫得滴滴往来相关欠债吊销带来的影响那么大。

　　中信证券分析师Pingyue Wu：我也有两个问题。第一个公司国外业务的进展，照应层提到国外业务正成为公司弥远缓助之一，而且从过往车企的教训来看，出海可能是通过产能和解的风光进行，我思讨教照应在国外产能方面，咱们现时的程度是怎么样的？本年在出海方面，有莫得更为高超的臆想打算？

　　顾宏地：没错，我认为国际业务拓展是咱们增长弧线的短处缓助，小鹏总在开场白中就明确提到。骨子上，咱们看到广漠国外市集对公司的高质料科技产物有着高大需求。昨年，咱们进入多个新市集后，市集反应非常积极，令东说念主饱读动。

　　限制昨年年底，咱们的产物已在全球30多个国度销售，况且在其中一些国度，咱们的产物在各自类别中踏进电车销售前三甲，到现时为止，产物和手艺所取得的市集反应让咱们备受饱读动。掂量将来，我认为本年咱们的全球平台将不时拓展，国外门店数目将翻倍，可能会从苟简150个增多到300多个，销售咱们产物的国度数目也将接近翻倍。

　　此外，跟着这些业务的拓展，咱们掂量国际销售额也将翻倍。另外，咱们也在团队成立和国际基础设施方面进行投资，咱们提到本年将在国外建立研发中心，这将有助于咱们招募当地东说念主才，专注于国际手艺研发。与此同期，咱们也在相关一系列可能的土产货分娩处治决策。早些时候，咱们已与印尼的和解伙伴鸠合文告，共同探索土产货制造分娩处治决策，咱们还会在其他地区开展雷同责任。一朝细则这些筹画，咱们定会向市集公布。咱们制定了非常详备且积极的筹画，以确保凭借产物、品牌以及土产货化才气，在国际市集上占据故意地位。

　　Pingyue Wu：第二个问题对于智驾，咱们本年冷落的筹画是在年底之前，城市集景中每百公里经受次数（MPI）1次，对于L2++智能驾驶功能来说，MPI等于100，是不是咱们中期的一个筹画，将来有莫得可能达到比如说300以致更高的极致筹画？另外，咱们怎么看，可能对于某些场景，车企或者保障公司可能需要去承担部分包袱，以便让糟践者更好、更宽心性去使用智驾功能？

　　何小鹏：对于自动驾驶些许公里经受一次，这是一个在悖论中间上前行的才气，也便是说，当自动驾驶的遮蔽范围越大，比如说能够到小区，到泊车场，到悉数的小径，那自驾的经受率可能越高；用户群越大——不会像媒体同样，媒体是测试它的顶点才气，便是不波及到安全，一般不经受——当作一个等闲用户，他可能有平定感，可能有赶时分的效率需求，是以他可能会经受；从咱们车企的角度，要看大数据，现时悉数L2高阶自动辅助驾驶皆离百公里一次有不小的距离。

　　L3 是一个高大的挑战，然则我也信托它是不才一代的模子，下一代的算力，下一代整车的数据组合的一个基础。我认为一个东说念主将来一周以致一个月开车的距离可能是数百，以致到了两三千公里，淌若能够作念到能够一周、一月使用经受一次、两次这么的情况，会推动悉数这个词社会的自动驾驶使用率更高。咱们所说的自动驾驶百公里经受一次，是咱们期待的比同行更好的智驾收尾，这是咱们当今的筹画，亦然咱们L3的初阶，渴望将来能作念到数百以致数千公里一次经受的水平。

　　对于第二个问题，也便是平定感，举例通过保障好意思满，以及L3或者全球L3，在什么时候会有政策律例落地，以及出现安全事故之后的包袱东说念主认定。对于这少量，咱们依然在作念好多的探索，包括在最近的宇宙两会时期，咱们也冷落来新的建议，期待部委能够更早地推出相关法律律例，认定相关的包袱。我信托这个流程中国会走在全球的前边，会在将来的时分，不久的将来好意思满这些才气的认定。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我有两个肤浅的问题。第一个是小鹏总刚才提到说中弥远来看，公司有三个比较进攻的增长驱动要素，AI汽车，国外市集，和东说念主形机器东说念主。淌若咱们把时分往后推，比如到2030年的时候，这三个业务在公司总体营收中的占比分手会是些许？

　　何小鹏：我很难回复你这个问题。下一个十年，也便是到2034年，我渴望小鹏有一半的销量来自于中国，另一半销量来自全球。对于2030年，咱们是有一个臆想打算的，但咱们没谋划公布。第二，东说念主形机器东说念主什么时候能够到达一个高大的手艺拐点或者商品拐点，我信托今天莫得东说念主能够很明晰地答出来。也许在2026年底到2027年底之间，当咱们初步看到有部分东说念主形机器东说念主好意思满贸易化量产的时候，这个问题的谜底届时无意会相瞄准确少量。但我觉恰当今还属于早期，打个比喻，可能处于在2010年或者2011年傍边预测电车远景的情况。

　　Nick Lai：第二个问题，欧盟在两周之前文告了一个新的产业政策来推动智能电车发展，饱读励外资投资。因为小鹏同大众汽车有和解，况且依然在国外树立了研发中心，那么在欧盟新政策下，将来和大众有莫得发展或和解的契机？

　　吴佳铭： 我认为，正如之前制定的自动驾驶计谋同样，咱们正在树立国外研发中心，也在把自动驾驶手艺推向全球客户。现时，咱们正在搭建基础设施，为后续责任作念准备。就与大众的和解而言，现时咱们的工程团队正在任重道远激动G9平台和解以及电子电气架构（EEA）和解面貌的量产启动（SOP）。咱们肯定，在潜在的国外市集进行和解具有后劲，具备行业发展逻辑。 （完）

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包袱剪辑：刘亮堂 亚博体育