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【论说导读】

1. 客户结构优化股东智驾业务连续高增，Q2毛利率受产物结构变化影响有所波动。

2. Q2用度管控风雅终了净利率环比升迁，东谈主民币汇率走强显豁缩短财务用度。

3. 国际业务捏续破裂白点客户，技俩定点+产能成立升迁国际化生态协同才调，业务增漫空间广袤.

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中枢不雅点

事件：公司发布2025年半年度论说，2025年H1公司终了营业收入146.44亿元，同比+25.25%，终了归母净利润12.23亿元，同比+45.82%，终了扣非归母净利润11.52亿元，同比+45.94%，EPS为2.21元，同比+46.36%。2025年Q2，公司终了营业收入78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%，终了归母净利润6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%，终了扣非归母净利润6.56亿元，同比+56.41%，环比+31.97%。

客户结构优化股东智驾业务连续高增，Q2毛利率受产物结构变化影响有所波动：2025年H1公司智能驾驶业求终了收入41.47亿元，同比+55.49%，占收入比重同比升迁5.51pct至28.32%，主要得益于向小米、奇瑞、祥瑞等客户供给的域控产物放量以及传感器产物出货量的升迁，2025年H1公司旗舰级提拔驾驶域截止器赢得长城、祥瑞、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户技俩定点，轻量级提拔驾驶处分有缱绻已赢得广汽丰田、奇瑞、TOYOTA等客户新型样定点，智能驾驶传感器已赢得长安、祥瑞、上汽大家、RENAULT、HONDA、东风日产等车企新型样订单。其他业务方面，2025年H1智能座舱业求终了收入94.59亿元，同比+18.76%，保捏踏实增长，自研HUD首个量产技俩下线，已赢得上汽通用、广汽乘用车、东风日产等客户新型样订单；网联管事荒谬他业求终了收入10.38亿元，同比-2.11%。盈利才调方面，2025年H1公司毛利率为20.33%，同比+0.29pct，其中智能驾驶业务毛利率同比+0.94pct至19.74%，智能座舱业务毛利率同比+0.52pct至19.75%，主要得益于边界效应升迁，Q2单季公司毛利率环比-0.36pct至20.16%，主要受智能驾驶业务产物结构退换影响，包括部分客户域控产物芯片有缱绻由Orin-X向Thor的切换和传感器产物初期低毛利率影响。

Q2用度管控风雅终了净利率环比升迁，东谈主民币汇率走强显豁缩短财务用度：2025年H1公司研发/销售/料理/财务用度率永别为9.06%/ 1.16%/ 1.79%/ 0.18%，同比永别+0.11pct/ +0.36pct/ -0.08pct/ -0.58pct，其中Q2单季公司研发/销售/料理/财务用度率永别为8.55%/ 1.26%/ 1.47%/ -0.01%，环比永别-1.10pct/ +0.21pct/ -0.70pct/ -0.42pct，研发、料理、财务用度率着落显豁，其中财务用度率下滑主要得益于东谈主民币汇率走强带来公司芯片采购的用度省俭，风雅的用度管控带来净利率的环比升迁，Q2单季公司净利率（扣非）环比升迁1.04pct至8.35%。

国际业务捏续破裂白点客户，技俩定点+产能成立升迁国际化生态协同才调，业务增漫空间广袤：2025年H1公司顺利赢得VW、TOYOTA等客户的新型样订单，并顺利破裂RENAULT、HONDA等白点客户，2025年5月公司在印尼地区运行孝敬产能，6月墨西哥蒙特雷工场首个量产技俩降生，西班牙智能工场展望2026年运行量产，全球化产能成立升迁了公司国际化生态协同才调。2025年H1公司境外业求终了收入10.38亿元，同比+36.82%，增速快于境内业务，全球化拓展运行逐渐插足后果收成期，预期将为公司带来事迹的第二增长极，远期成漫空间广袤。

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风险领导

下旅客户销量不足预期的风险；国际客户拓展不足预期的风险；阛阓竞争加重的风险。

如需获取论说全文，请磋商您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：中国星河证券2025年8月18日发布的接头论说《【星河汽车】公司点指摘说_德赛西威_2025年半年报事迹点评：智驾业务连续高增，国际业务捏续破裂》

分析师：石金漫、秦智坤

评级体系：

评级圭臬为论说发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓进展，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对左券转让地方）或三板作念市指数（针对作念市转让地方）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

避让：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

避让：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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